近日，人福醫藥決定終止將旗下子公司宜昌三峽普諾丁生物制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“普諾丁”）100%股權轉讓給武漢天乾健康產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天乾健康”）。近年來(lái)，人福醫藥買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)較為頻繁，而這對公司業(yè)績(jì)也造成了一定影響，今年上半年，人福醫藥凈利潤下降超一成。人福醫藥表示，如果后期完成普諾丁的出售，公司將獲得一定收益提升公司業(yè)績(jì)。分析認為，人福醫藥善于資本運作，但由于自身資產(chǎn)實(shí)力并不強，頻繁的資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)會(huì )使公司資金出現捉襟見(jiàn)肘的窘境。

　　終止出售

　　在公告出售資產(chǎn)方案引起市場(chǎng)和監管層關(guān)注后，最終因對原方案難以自圓其說(shuō)，人福醫藥近日宣布終止此次資產(chǎn)出售。

　　人福醫藥公告顯示，公司在8月30日收到上交所問(wèn)詢(xún)函，針對問(wèn)詢(xún)函提出的相關(guān)問(wèn)題，公司研究后認為，天乾健康存在被公司控股股東武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“當代科技”）間接控制的可能性，因此公司本次向天乾健康出售普諾丁100%股權的交易存在關(guān)聯(lián)交易的可能性；如果構成關(guān)聯(lián)交易，則會(huì )形成當代科技與公司的同業(yè)競爭，從而導致當代科技違反避免同業(yè)競爭的相關(guān)承諾。

　　不過(guò)，這一說(shuō)法顯然與之前公布的方案難以達成一致。人福醫藥8月29日發(fā)布公告稱(chēng)，公司與天乾健康于今年8月29日簽署《股權轉讓協(xié)議》，擬以3.5億元將持有的普諾丁100%股權轉讓給天乾健康。在公告中人福醫藥稱(chēng)，天乾健康非公司關(guān)聯(lián)人，本次交易不構成關(guān)聯(lián)交易。

　　公開(kāi)資料顯示，天乾健康成立于2017年5月，是人福醫藥參股子公司，持股比例為9.1%，天乾資管和京源科技各持股45.45%，無(wú)實(shí)際控制人。值得注意的是，人福醫藥與天乾資管為同一控股股東控制下的公司，人福醫藥控股股東當代科技持有天乾資管23.5%股權，是天乾資管第一大股東。人福醫藥認為天乾資管與公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，且天乾健康沒(méi)有實(shí)際控制人，如此會(huì )導致當代科技有間接控制天乾健康的可能性。為避免同業(yè)競爭，人福醫藥決定終止此次交易。

　　頻繁買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)

　　在人福醫藥看來(lái)，出售普諾丁可以?xún)?yōu)化公司資產(chǎn)結構，提高運營(yíng)效率。北京商報記者了解到，此次交易引發(fā)市場(chǎng)和監管部門(mén)注意的另一原因是出售普諾丁有大幅折價(jià)的情況。根據人福醫藥提供的數據顯示，截至8月27日，普諾丁資產(chǎn)總額近7.03億元，凈資產(chǎn)近4.78億元，交易價(jià)格相對于凈資產(chǎn)折價(jià)率約為27%。人福醫藥解釋稱(chēng)，目前普諾丁業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，需要較大投入進(jìn)行改善，因此雙方協(xié)商的普諾丁估值為3.5億元。

　　資料顯示，普諾丁是由人福醫藥全資子公司宜昌三峽制藥有限公司于今年8月設立，是人福醫藥旗下惟一一家從事氨基酸生產(chǎn)銷(xiāo)售的企業(yè)。人福醫藥表示，由于沉淀資產(chǎn)較多且市場(chǎng)拓展空間有限，氨基酸業(yè)務(wù)一直處于虧損狀態(tài)，缺乏市場(chǎng)競爭優(yōu)勢。出售普諾丁是公司擇機退出部分競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應較弱細分領(lǐng)域的戰略。

　　今年以來(lái)人福醫藥資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)動(dòng)作較為頻繁。今年5月，人福醫藥支付約8.2億元收購杰士邦54%股權成為全球安全套市場(chǎng)第二大巨頭。隨后的6月，人福醫藥宣布以約合24億元出售全資子公司武漢中原瑞德生物制品公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中原瑞德”） 80%股權，中原瑞德是人福醫藥旗下惟一一家專(zhuān)業(yè)從事血液制品的企業(yè)。人福醫藥對于出售中原瑞德的解釋同樣為擇機退出部分競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應較弱的細分領(lǐng)域。

　　資金困境

　　資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)過(guò)于頻繁直接影響到人福醫藥的業(yè)績(jì)，今年上半年，公司凈利潤下降超一成。人福醫藥表示，后續仍將繼續推進(jìn)普諾丁等相關(guān)資產(chǎn)出售工作，以進(jìn)一步提高資產(chǎn)運營(yíng)效率。若后期完成此次資產(chǎn)出售，公司將會(huì )獲得一定的資產(chǎn)收益并預計今年業(yè)績(jì)將發(fā)生較大幅度變動(dòng)。

　　人福醫藥主要業(yè)務(wù)涵蓋中樞神經(jīng)系統用藥、生育調節藥、生物制品、維吾爾民族藥、體外診斷試劑等五大細分領(lǐng)域。其中，麻醉藥業(yè)務(wù)是人福醫藥最強勢的領(lǐng)域，也是公司最核心的業(yè)務(wù)板塊。負責麻醉藥業(yè)務(wù)板塊生產(chǎn)的子公司宜昌人福在2016年實(shí)現凈利潤5.49億元，較上年同期增長(cháng)5.51%。

　　除了核心業(yè)務(wù)麻醉藥，人福醫藥似乎對生育調節產(chǎn)業(yè)更感興趣。去年5月，人福醫藥全資子公司人福美國支付了全部股權轉讓款36億元完成了美國仿制藥企Epic Pharma，LLC及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的股份轉讓過(guò)戶(hù)手續，加大公司麻醉陣痛藥品國際化進(jìn)程。今年5月27日，人福醫藥又耗資超過(guò)24億元收購安思爾全球兩性健康業(yè)務(wù)。

　　頻繁的收購為人福醫藥帶來(lái)較大財務(wù)負擔。近年來(lái)，人福醫藥的資產(chǎn)負債率維持在50%左右。財報數據顯示，2014年、2015年和2016年，人福醫藥資產(chǎn)負債率分別為52.92%、49.42%和54.66%。一位不愿具名的分析人士表示，人福醫藥善于資本運作，但自身資產(chǎn)實(shí)力并不強，頻繁的資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)將會(huì )使公司面臨資金難題。針對上述問(wèn)題北京商報記者撥打人福醫藥董秘辦公室電話(huà)進(jìn)行了解，但電話(huà)處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。

　　人福醫藥表示，通過(guò)出售中原瑞德等資產(chǎn)能夠明顯改善公司資產(chǎn)負債結構。另外，人福醫藥表示，將繼續推動(dòng)普諾丁等相關(guān)資產(chǎn)出售工作，若后期完成此次資產(chǎn)出售，公司會(huì )獲得一定的資產(chǎn)收益，將有助于提升公司業(yè)績(jì)。